자본과 신용 엔진

자본은 여전히 가장 오래된 원천에서 온다. 누군가 기다리고, 누군가 그 기다림이 풀어놓은 것으로 짓는다. 이 장은 저축과 신용과 투자가 어떻게 조직되어 참을성이 대가를 받고 창출에 자금이 대어지며 거품 기계가 퇴역하는지를 보인다.

옛 질서의 늦은 경제에서 화폐 창조의 가장 큰 단 하나의 행위는 저당 사무실의 자판 두드림이었다. 예금을 불러낼 면허를 받은 은행이 그것을 한 뙈기의 땅을 담보로 빌려주었고, 그 대출은 토지 일반의 가격을 밀어 올렸으며, 오른 가격은 다음 뙈기를 담보로 한 더 큰 대출을 정당화했고, 그렇게 고리를 돌고 돌아, 마침내 여러 나라의 신용 기구 전체가 이미 존재하는 것들의 값을 올리는 일에 주로 쓰이게 되었다. 미래에 자금을 대기로 되어 있던 기계가 과거를 자본화하는 펌프가 되어 있었다. 진지한 후계 체제라면 어느 것이든 두 물음에 한꺼번에 답해야 한다. 내년의 자본은 어디에서 오는가, 그리고 그 답이 「작년의 땅에 거는 내기에서」가 되는 것을 어떻게 막을 것인가?

내년의 자본은 어디에서 오는가

애덤 스미스는 유행에 맞지 않으나 영구한 답을 주었다. 자본이 늘어나는 직접적 원인은 근면이 아니라 절약이다. 근면은 절약이 축적할 대상을 마련하며, 저축이 곧 투자, 곧 현재의 청구권을 풀어놓아 지속적인 재고에 재원을 대는 행위이다. 이것을 잊는 설계는 스스로를 굶긴다. 그리고 가치 흐름의 국가는 그것을 잊을 실제의 위험에 놓여 있는데, 가치 통치는 화폐를 주인에서 도구로 강등하고 시민적 지위, 곧 실현된 창출의 Æ 기록을 엄격히 양도 불가능하게 두기 때문이다. 화폐가 얄팍한 결제 레일 그 이상이 아닌 것으로 줄어든다면 소비는 제 동기를 지키고 절제는 제 동기를 잃을 것이며, 저축하는 이에게는 그릇이 없고 내년의 자본에는 원천이 없을 것이다.

그러므로 이 엔진은 제4장이 서술한 이음매를 따라 화폐의 기능을 가른다. 필수 순환 층은 얄팍하고 데머리지를 지니며 축장이 아니라 조달을 위해 지어진 채로 돈다. 자유 결제 층은 저축의 동기가 요구하는 것을 되돌려준다. 쌓을 수 있고 복리로 불어나는 가치의 저장고, 가구나 기업이 실현된 창출의 열매를 축적할 수 있는 자리이며, 부가 결코 시민적 권력으로 바뀌지 않도록 시민 원장과 방화벽으로 갈라져 있다. 스미스가 말한 「우리 처지를 낫게 하려는 욕망」, 곧 우리와 함께 모태에서 나와 무덤에 이르기까지 결코 우리를 떠나지 않는 그 조용한 동기는 일부러 보존된다. 가치 통치는 저축하는 이와 다툴 일이 없다. 그것은 그녀를 필요로 한다.

공적 결과를 지닌 면허 활동으로서의 신용

그렇다면 신용이란 무엇인가? 여기에서도 교의는 스미스의 설명을 거의 문자 그대로 채택한다. 신용은 자본을 창출하지 않는다. 그것은 죽은 재고를 동원하여 기존 자본의 더 많은 부분을 활동적이고 생산적인 것으로 만든다. 놀고 있던 예비가 일하는 자금이 된다. 아무것도 불러내어지지 않고, 무언가가 깨워진다. 그 정의에서 운용 규칙이 따라 나온다. 신용은 오직 실재하고 가까운 장래에 실현 가능한 가치를 담보로만, 그리고 달리 놀고 있을 자원의 크기까지만 연장된다. 만기는 일치시킨다. 짧고 자기 청산적인 쓰임에는 짧고 회수 가능한 신용을, 긴 자산에는 인내 자본을 대며, 내일 되돌려 달라 할 수 있는 돈은 결코 대지 않는다. 모든 신용 구조는 위기를 마주하기 전에 상환 시험을 마주한다. 경고의 이야기는 스미스 자신의 것이다. 회수 가능한 어음으로 느린 자산에 자금을 대다가 폭발하여 스코틀랜드 신용의 절반을 함께 가져간 에어 은행이다. 만기 일치를 잊는 국가는 그 폭발을 나라의 규모로 되풀이한다.

왜 면허인가? 은행가가 사악해서가 아니라, 신용의 결과가 제빵의 결과와는 다른 방식으로 공적이기 때문이다. 마르크스는 신용을 생산을 제 한계 너머로 몰아붙이는 가장 강력한 수단이자 공황과 사기의 가장 효과적인 매개 가운데 하나라 불렀고, 그 구조적 이유를 알아차렸다. 그 지나치게 예민한 유기체 전체가 무시해도 좋을 만큼 작은 크기의 예비 위에서 돈다는 것이다. 그 실패의 양상이 다른 모두의 대차대조표인 활동이야말로, 가치 통치의 강제가 적법하게 미치는 민주적으로 지정되고 셀 수 있는 해악에 정확히 해당한다. 그러므로 은행은 사적이고 복수이며 경쟁하는 채로 남는다. 면허는 소유가 아니라 결과에 붙는다. 그리고 한 흐름은 그것이 무엇인지가 그대로 인정된다. 신용 창출의 시뇨리지, 곧 마르크스의 표현으로 나라의 저축을 사적 이윤이 되게 하는 그 마진은 주주의 상이 아니라 공유재의 흐름이다. 생산적 중개는 대가를 받는다. 발행이라는 순수한 특권은 받지 않는다.

계획 없이 조타하기

옛 체제들에는 신용을 지도하는 두 가지 도구가 있었고, 가치 통치는 둘 다 물리친다. 그것은 이자율을 포고로 정하지 않는다. 스미스는 시장 요율 아래의 상한이 자본을 「낭비가와 투기적 기획자」에게, 곧 갚을 가능성이 가장 낮은 차입자에게 흘려보낸다는 것을 보였고, 마르크스는 어차피 이자율에는 자연적 한계란 없으며 오직 참여자들이 만들어 내는 것만이 있을 뿐이라고 보탰다. 신용 요율은 생산적 재고의 수익률 가까이에서 떠다닌다. 또한 그것은 어느 부문이 대출을 받을 만한지 결정하는 신용 위원회를 운영하지 않는다. 그것은 은행 체계를 통한 중앙 계획이며, 다른 모든 판본과 마찬가지로 미제스의 계산 논변에 의해 죽는다.

그 대신 이 엔진은 신용이 볼 수 있는 것을 바꾼다. 첫째 수단은 정보적이다. Æ 지위 원장, 곧 입증되고 실현된 창출의 공적 기록이 차입자 품질의 신호로 쓰이며, 그리하여 신용은 관리된 가격이나 차입자가 마침 쥐고 있는 담보의 우연이 아니라 창출의 증거에 의해 할당된다. 둘째 수단은 구조적이며, 이 장의 경첩이다. 토지 거품은 규제로 없애는 것이 아니라 그 원천에서 빼내는 것이다. 제6장은 입지 지대가 공유재로 흐른다는 것을 세웠다. 그런데 토지의 가격이란 자본화된 지대 이외의 아무것도 아니므로, 장래의 흐름을 포획하면 자산 가격은 그 자리 위에서 실제로 지어지고 행해질 수 있는 것의 가치로 수축한다. 토지 담보는 영구 기관이기를 그치는데, 신용이 자본화하곤 하던 그 불로의 흐름이 더는 사적으로 전유될 수 없기 때문이다. 어떤 은행가도 토지를 담보로 빌려주는 일을 금지당하지 않는다. 다만 담보로 잡을 것이 훨씬 적을 뿐이고, 대출은 땅 자체가 값이 오르리라는 기대가 아니라 그 자리의 생산적 쓰임으로 정당화되어야 한다. 마르크스는 그 잔여를 지켜보는 경보 신호를 대주었다. 가격이란 지대를 이자율로 나눈 것이므로, 밑에 깔린 지대가 평평한데도 자산 가격은 오를 수 있으며, 이는 순전히 할인율이 빚은 산물이다. 가치 통치 아래에서 그 양상, 곧 가격은 오르고 지대는 평평한 양상은 기려야 할 호황이 아니라 이름 붙은 지대 인플레이션 경고이다.

기다림의 값과 지대 수취자의 안락사

이 엔진에서 누가 무엇을 버는가? 그 경계는 마르크스와 케인스가 저마다 따로 그은 자리를 지난다. 마르크스는 자본을 소유하는 것의 한낱 열매로 나타나는 이자를, 그 움직임과 수행의 열매인 기업 이윤에서 갈라냈고, 그 구별이 객관적 사실 위에 놓여 있음을 확인했다. 조정과 위험의 수익은 벌어들인 것이다. 관현악단에는 어떤 생산 양식 아래에서도 지휘자가 필요하며, 경영자의 임금과 인수인의 판단과 불확실성 아래에서의 능동적인 위험 배분은 관측 가능한 시장 기준을 지닌 실재하는 서비스이다. 순수한 소유의 수익은 다른 문제이다. 케인스는 그것을 평이하게 말했다. 오늘의 이자는 토지의 지대가 그렇지 않은 것과 꼭 마찬가지로 어떤 진정한 희생도 보상하지 않는다. 자본의 소유자가 이자를 얻을 수 있는 것은 자본이 희소하기 때문이며, 토지의 희소성에는 내재적 이유가 있을 수 있어도 자본의 희소성에는 그런 이유가 없다. 이자 그 자체는 인위적인 희소성 위에 붙은 희소성 지대이며, 다른 모든 지대와 같은 규칙 아래에 놓인다. 벌어들인 성분, 곧 위험과 기량과 판단은 지급될 수 있는 채로 남고, 기능 없는 성분은 제약되고 포획된다.

케인스는 그 방법까지 처방했으며, 그것은 정확히 교의의 이행 윤리이다. 지대 수취자의 안락사는 수용에 의해서가 아니라 희소성 자체를 없앰으로써, 점진적이고 길게 이어지며 어떤 혁명도 필요로 하지 않고, 금융가의 지성과 실행 기량을 합당한 보상 조건 아래에서 공동체의 봉사에 붙들어 맴으로써 이루어진다. 가치 통치는 그 안락사를 국가 투자 위원회가 아니라 화폐의 틀을 통해 흘려보낸다. 케인스는 그 병을 이자의 바닥을 너무 높게 붙들어 두는 유동성 프리미엄에 자리매김했다. 화폐 층에 붙는 데머리지는 바로 그 변수를 공격하여, 유동성을 축장하는 데 대한 보상을 낮추다가 마침내 그의 표현대로 자본이 희소하기를 그치게 한다. 이는 아마 투자를 사회화하겠다는 그 자신의 처방보다 그 자신의 분석을 더 순수하게 적용한 것이다. 도구에 붙은 가격 왜곡을 고치고 수량이 따라오게 두는 것이지, 투자 함수를 국가 안으로 가정해 넣는 것이 아니기 때문이다.

긴 지평에는 그 자신의 그릇이 주어진다. 사회 기반 시설과 연구와 에너지는 여러 해가 지난 뒤에야 제 가치를 돌려주며, 스미스의 말로는 은행의 편의에 맞추기에는 너무 먼 시간이다. 그리하여 이 엔진은 지속 기간을 견디는 지분 성격의 수단에 면허를 준다. 어느 자산의 장래 실현 가치에 대한 국가가 인정하는 몫이며, 여러 해에 걸쳐 위험을 진 수익을 나른다. 그 수익률에는 제약이 걸릴 수 있다. 그것이 영으로 만들어져서는 결코 안 되는데, 그렇게 하면 고정 자본은 그저 형성되기를 그치기 때문이다. 그리고 이 구조 전체는 하나의 신뢰성 보증 위에 놓이니, 가치 가중 임차이다. 어느 특정한 가라앉힌 투자에 적용되는 가중치와 가격은 그 약정의 날로부터 헌법이 정한 긴 지평 동안 잠긴다. 조타는 새로운 활동에 대해 가중치를 바꿀 수 있다. 그것은 이미 가라앉은 자본의 값을 결코 소급하여 다시 매길 수 없다. 더글러스 노스는 이 조항이 왜 이 엔진의 주춧돌인지를 보였다. 1688년 이후 영국 왕실이 마침내 강제 차입과 몰수에 맞서 스스로를 묶었을 때, 그 즉각적인 결과는 자본 시장의 폭발적 성장이었다. 빌려주는 이들은 국가가 제 약정을 지키리라고 보이는 곳에 투자한다. 자기 벡터의 가중치를 다시 매기는 가치 감지 국가는 가라앉은 모든 수익에 대해 스튜어트 왕조 규모의 권력을 쥔다. 1688년의 합의가 왕실을 묶었듯이 스스로를 묶지 않는다면 짓는 이들은 자본을 가라앉히기를 그치고, 이 책의 나머지 전부가 굶는다.

비싸게 유지되는 카지노

투기는 어떻게 되는가? 케인스는 그 이후의 어떤 규제자보다 날카롭게 행태의 이음매를 그었다. 투기란 시장의 심리를 예측하는 일이고 기업이란 자산이 그 생애 전체에 걸쳐 낼 수익을 예측하는 일이며, 한 나라의 자본 발전이 카지노 활동의 부산물이 될 때 그 일은 서투르게 되기 십상이다. 그가 선호한 처방은 이 엔진이 채택하는 그것이며, 일반 규칙에 의해 어떤 특정한 승자도 고르지 않고 이루어진다. 거래에 물리는 상당한 이전세, 곧 그의 말로 카지노를 접근하기 어렵고 비싼 것으로 만드는 회전 지대 부과금이며, 드물게 거래하고 길게 보유하는 기업은 사실상 손대지 않은 채로 남긴다. 그는 감지 장치가 문자 그대로 받아들이는 경고를 보탰다. 공동체 전체에게 투자의 유동성이란 존재하지 않는다. 그것은 사적인 착각이며 구성의 오류이고, 그 위에 어떤 체계적 신호도 세워져서는 안 된다.

회전 너머에는 마르크스가 가공 자본으로 해부한 더 깊은 병리가 놓여 있다. 미래의 생산에 대한 청구권인 신용 증서들, 그 시장 가치가 아직 존재하는 어떤 실재하는 것과도 상관이 없는 「상상의 자본」, 제 출생의 흔적이라곤 없이 돈이 돈을 낳는 듯 보이는 것이다. 이 엔진의 규칙은 청구권이 실현 가능한 가치에 계류된 채로 남아야 하며 그렇지 않으면 그 벌어짐이 포획된다는 것이다. 그 전형적인 실패의 양상은 복리의 몰록이니, 재생산의 조건은 아랑곳하지 않은 채 언제고 생산될 수 있는 모든 부에 맞서 청구권이 쌓여 가는 것이다. 두 가지 규율이 그것을 막아선다. 안정 장치는 참으로 경기 역행적이며 정지 가능한데, 1844년 은행법이 뻣뻣한 감쇠 규칙이 무엇을 하는지 가르쳤기 때문이다. 그것은 침체 속으로 조여들며 막으라고 지어진 바로 그 공황을 재촉한다. 그리고 레버리지는 체계적 중추에서, 곧 유기체 전체가 그 위에서 균형을 잡는 그 작은 예비에서 상한이 걸린다. 마지막으로 국가 자신의 계기에 대한 경고가 있다. 금융은 경제에서 가장 읽기 쉬운 것이며, 그 이자율은 기압계 같은 정밀도로 날마다 고시되는 반면 실물 변환의 이윤율은 흐릿한 신기루로 남는다. 신호의 품질에 맞추어 최적화하는 감지기는 가장 물신화된 축에 체계적으로 과다한 가중치를 줄 것이다. 그러므로 이 엔진은 유혹적인 금융 신호에 일부러 가중치를 낮추고, 그것이 떨어져 나온 밑바탕의 변환에 견주어 그것을 읽는다.

어휘를 걷어내면 남는 것은 옛 세계의 어떤 기업가라도 알아볼 엔진이며, 옛 세계의 어떤 경제학자라도 감사할 수 있을 규칙 아래에서 돌아간다. 저축하고, 기다린 대가를 받으라. 어떤 포고도 건드린 적 없는 요율로, 실재하는 가치를 담보로 빌리라. 위험을 지고, 짓고, 조정하고, 그 수익을 가지라, 당신의 자본이 가라앉아 있는 동안 내내 값이 다시 매겨지지 않도록 보장받으면서. 사라진 것은 첫째 경제 안에서 자라난 다른 경제이다. 아무도 만들지 않은 땅의 자본화, 아무도 갚을 수 없는 청구권의 복리, 그리고 스스로를 시장으로 착각한 카지노가 그것이다. 신용은 창출의 종으로 남는다. 그것은 그저 지주의 펌프이기를 그쳤을 뿐이다.

교의 속에서

이 엔진의 온전한 사양은 자본과 신용 엔진에서 전개되며 화폐의 두 층의 화폐 구조 위에 놓인다. 케인스에 대한 부채와 노스의 신뢰할 만한 공약의 경제학에 대한 부채는 케인스 계보 페이지와 노스 계보 페이지에 자취가 남아 있다.