Mesin Modal dan Kredit

Modal tetap datang dari sumber yang paling tua: seseorang menunggu, dan seseorang membangun dengan apa yang dibebaskan oleh penungguan itu. Bab ini menunjukkan bagaimana tabungan, kredit, dan investasi ditata sedemikian rupa sehingga kesabaran dibayar, penciptaan dibiayai, dan mesin gelembung dipensiunkan.

Pada masa akhir ekonomi tatanan lama, tindakan penciptaan uang terbesar adalah satu ketukan tombol di kantor kredit pemilikan rumah. Sebuah bank, yang berlisensi untuk memunculkan simpanan, meminjamkannya dengan jaminan sebidang tanah; pinjaman itu menaikkan harga tanah secara umum; harga yang lebih tinggi membenarkan pinjaman yang lebih besar lagi atas bidang berikutnya; dan begitulah lingkar itu berputar, sampai perangkat kredit seluruh bangsa terutama dipekerjakan untuk menaikkan harga benda-benda yang sudah ada. Mesin yang seharusnya membiayai masa depan telah berubah menjadi pompa untuk mengapitalisasi masa lalu. Setiap rezim pengganti yang serius harus menjawab dua pertanyaan sekaligus: dari mana datangnya modal tahun depan, dan bagaimana kita mencegah jawabannya menjadi "dari bertaruh atas tanah tahun lalu"?

Dari mana datangnya modal tahun depan

Adam Smith memberikan jawaban yang tidak populer namun permanen: kehematan, dan bukan kerajinan bekerja, adalah sebab langsung dari bertambahnya modal. Kerajinan bekerja menyediakan bahan yang dihimpun oleh kehematan; menabung adalah menginvestasikan, tindakan yang melepaskan klaim masa kini untuk membiayai stok yang tahan lama. Rancangan yang melupakan hal ini membuat dirinya kelaparan. Dan sebuah negara arus nilai sungguh berada dalam bahaya melupakannya, karena Aksiakrasi menurunkan uang dari tuan menjadi alat dan menjaga kedudukan sipil, catatan Æ atas penciptaan yang terwujud, tetap tidak dapat dipindahtangankan. Andaikan uang direduksi menjadi rel penyelesaian yang tipis dan tidak lebih dari itu, konsumsi akan tetap memiliki motifnya sementara penahanan diri kehilangan motifnya sendiri; sang penabung tidak akan punya bejana, dan modal tahun depan tidak akan punya sumber.

Karena itu mesin ini membelah fungsi-fungsi uang sepanjang jahitan yang diuraikan dalam Bab 4. Lapis esensial bersirkulasi, tipis, memikul demurrage, dibangun untuk penyediaan alih-alih penimbunan. Lapis bebas memulihkan apa yang dituntut oleh motif menabung: penyimpan nilai yang dapat ditimbun dan berbunga majemuk, tempat sebuah rumah tangga atau perusahaan dapat menghimpun buah dari penciptaan yang terwujud, dipisahkan tembok api dari buku besar sipil sehingga kekayaan tidak pernah berubah menjadi kekuasaan sipil. "Hasrat memperbaiki keadaan kita" milik Smith, motif senyap yang menyertai kita sejak rahim dan tidak pernah meninggalkan kita sampai liang kubur, dipelihara dengan sengaja. Aksiakrasi tidak berselisih dengan sang penabung; ia membutuhkannya.

Kredit sebagai kegiatan berlisensi yang berakibat publik

Lalu, apa itu kredit? Di sini pun doktrin mengadopsi keterangan Smith hampir kata demi kata: kredit tidak menciptakan modal, ia memobilisasi stok mati, membuat bagian yang lebih besar dari modal yang sudah ada menjadi aktif dan produktif. Cadangan yang menganggur berubah menjadi dana yang bekerja; tidak ada yang disulap, ada sesuatu yang dibangunkan. Dari definisi itu mengalirlah aturan operasinya. Kredit hanya diberikan dengan sandaran nilai nyata yang dapat direalisasikan dalam waktu dekat, dan hanya sampai sebesar sumber daya yang jika tidak akan menganggur. Jatuh temponya disepadankan: kredit pendek yang dapat ditarik untuk penggunaan pendek yang melikuidasi dirinya sendiri; aset panjang kepada modal sabar, tidak pernah kepada uang yang dapat diminta kembali besok. Setiap struktur kredit menghadapi uji penebusan sebelum ia menghadapi krisis. Kisah peringatannya adalah milik Smith sendiri: Ayr Bank, yang membiayai aset lamban dengan surat berharga yang dapat ditarik sewaktu-waktu lalu meledak, membawa serta separuh kredit Skotlandia. Negara yang melupakan penyepadanan jatuh tempo mengulangi ledakan itu pada skala nasional.

Mengapa berlisensi? Bukan karena para bankir jahat, melainkan karena akibat dari kredit bersifat publik dengan cara yang tidak berlaku bagi akibat dari toko roti. Marx menyebut kredit sebagai sarana paling ampuh untuk mendorong produksi melampaui batasnya sendiri sekaligus salah satu wahana krisis dan penipuan yang paling efektif, dan ia memperhatikan alasan strukturalnya: seluruh organisme yang terlampau peka itu berporos pada cadangan yang besarannya kecil hingga dapat diabaikan. Kegiatan yang ragam kegagalannya adalah neraca semua orang lain persislah jenis kerugian yang ditetapkan secara demokratis dan dapat dihitung, yang di atasnya koersi Aksiakrasi menjadi sah. Maka bank tetap privat, jamak, dan saling bersaing; lisensinya melekat pada akibatnya, bukan pada kepemilikannya. Dan satu aliran diakui menurut wujudnya yang sebenarnya: seigniorage dari penciptaan kredit, margin yang membuat sebuah penghematan nasional, dalam ungkapan Marx, menjadi laba privat, adalah aliran milik bersama, bukan hadiah bagi pemegang saham. Perantaraan yang produktif dibayar; hak istimewa penerbitan yang murni tidak.

Mengemudikan tanpa rencana

Rezim-rezim lama memiliki dua alat untuk mengarahkan kredit, dan Aksiakrasi menolak keduanya. Ia tidak menetapkan suku bunga melalui titah: Smith menunjukkan bahwa batas atas di bawah tingkat pasar menyalurkan modal kepada "para pemboros dan penggagas proyek", peminjam yang paling kecil kemungkinannya melunasi, dan Marx menambahkan bahwa toh tidak ada batas alamiah bagi tingkat bunga, hanya apa yang dijadikan para pesertanya. Tingkat kredit mengambang di dekat imbal hasil atas stok produktif. Ia juga tidak menjalankan komite kredit yang memutuskan sektor mana yang layak menerima pinjaman; itu adalah perencanaan terpusat melalui sistem perbankan, dan ia mati oleh argumen perhitungan Mises seperti setiap versi lainnya.

Sebagai gantinya, mesin ini mengubah apa yang dapat dilihat oleh kredit. Instrumen pertama bersifat informasional: buku besar kedudukan Æ, catatan publik atas penciptaan yang ditunjukkan dan terwujud, berfungsi sebagai sinyal mutu peminjam, sehingga kredit dijatah berdasarkan bukti penciptaan alih-alih berdasarkan harga yang ditata atau kebetulan agunan apa yang kebetulan dipegang seorang peminjam. Instrumen kedua bersifat struktural, dan inilah engsel bab ini: gelembung tanah tidak diatur agar hilang, ia dikeringkan pada sumbernya. Bab 6 menetapkan bahwa rente lokasi mengalir kepada milik bersama. Namun harga tanah tidak lain adalah rente yang dikapitalisasi; tangkap aliran ke depannya dan harga aset itu mengempis ke nilai dari apa yang sungguh dapat dibangun dan dikerjakan di lokasi itu. Agunan tanah berhenti menjadi mesin gerak abadi, karena aliran tak layak yang dahulu dikapitalisasi oleh kredit tidak lagi dapat diambil secara privat. Tidak ada bankir yang dilarang meminjamkan dengan jaminan tanah; hanya saja jauh lebih sedikit yang tersisa di sana untuk dijadikan sandaran, dan pinjaman itu harus dibenarkan oleh penggunaan produktif atas lokasinya alih-alih oleh harapan bahwa tanahnya sendiri akan naik nilainya. Marx menyediakan sinyal alarm yang mengawasi sisanya: karena harga sama dengan rente dibagi tingkat bunga, harga aset dapat naik sementara rente yang mendasarinya datar, murni sebuah artefak tingkat diskonto. Di bawah Aksiakrasi pola itu, harga naik sementara rente datar, adalah peringatan inflasi rente yang bernama, bukan ledakan pertumbuhan yang patut dirayakan.

Harga penungguan dan eutanasia sang rentier

Siapa, dalam mesin ini, memperoleh apa? Batasnya berjalan di tempat Marx dan Keynes menariknya secara terpisah. Marx memisahkan bunga, yang tampil sebagai buah belaka dari memiliki modal, dari laba usaha, buah dari gerak dan kinerjanya, dan menegaskan bahwa perbedaan itu bersandar pada suatu fakta objektif. Imbal hasil koordinasi dan risiko adalah layak diperoleh: orkestra memerlukan dirigennya di bawah moda produksi mana pun, dan upah sang manajer, pertimbangan sang penjamin emisi, serta pengalokasian risiko secara aktif dalam ketidakpastian adalah jasa nyata dengan tolok ukur pasar yang dapat diamati. Imbal hasil kepemilikan murni adalah soal lain. Keynes mengatakannya terang-terangan: bunga hari ini tidak mengganjar pengorbanan yang sungguh-sungguh, tidak lebih daripada rente tanah; pemilik modal dapat memperoleh bunga karena modal itu langka, dan sementara mungkin ada alasan intrinsik bagi kelangkaan tanah, tidak ada satu pun bagi kelangkaan modal. Bunga sebagai bunga adalah rente kelangkaan atas kelangkaan buatan, dan ia jatuh di bawah aturan yang sama dengan setiap rente lainnya: komponen yang diusahakan, yaitu risiko, keterampilan, dan pertimbangan, tetap wajib dibayar; komponen yang tanpa fungsi dibatasi dan ditangkap.

Keynes juga meresepkan metodenya, dan itu persis etika transisi doktrin ini: eutanasia sang rentier bukan melalui ekspropriasi melainkan dengan menghapuskan kelangkaannya, secara bertahap, berkepanjangan, tanpa memerlukan revolusi, dengan kecerdasan dan kecakapan eksekutif sang pemodal dikerahkan bagi pelayanan komunitas atas syarat ganjaran yang wajar. Aksiakrasi menyalurkan eutanasia itu melalui kerangka uang alih-alih melalui dewan investasi negara. Keynes menempatkan penyakitnya pada premi likuiditas yang menahan lantai bunga terlalu tinggi; demurrage atas lapis-lapis uang menyerang variabel itu juga, menurunkan ganjaran bagi penimbunan likuiditas sampai modal, dalam ungkapannya, berhenti langka. Ini boleh dibilang penerapan yang lebih murni dari analisisnya sendiri ketimbang obat yang ia tawarkan berupa sosialisasi investasi: perbaiki distorsi harga pada instrumennya dan biarkan kuantitas menyusul, alih-alih memasukkan fungsi investasi ke dalam negara.

Cakrawala panjang memperoleh bejananya sendiri. Infrastruktur, riset, dan energi mengembalikan nilainya setelah masa bertahun-tahun, terlalu jauh, kata Smith, untuk cocok dengan kelayakan sebuah bank. Maka mesin ini melisensikan sebuah instrumen yang toleran terhadap durasi dan menyerupai ekuitas: bagian yang diakui negara atas nilai terwujud sebuah aset di masa depan, yang memikul imbal hasil berisiko selama bertahun-tahun. Tingkat imbal hasil itu boleh dibatasi; ia tidak pernah boleh dinolkan, atau modal tetap sekadar berhenti terbentuk. Dan keseluruhan struktur itu bersandar pada satu jaminan kredibilitas, sewa bobot nilai: bobot dan harga yang berlaku bagi suatu investasi tertanam tertentu dikunci untuk cakrawala panjang yang ditetapkan secara konstitusional sejak tanggal komitmennya. Pengemudian boleh mengubah bobot bagi kegiatan baru; ia tidak pernah boleh menghargai ulang secara surut modal yang sudah tertanam. Douglass North menunjukkan mengapa klausul ini adalah batu fondasi mesin tersebut. Setelah 1688, ketika mahkota Inggris akhirnya mengikat dirinya sendiri terhadap pinjaman paksa dan perampasan, akibat langsungnya adalah pertumbuhan meledak pasar modal: pemberi pinjaman berinvestasi di tempat mereka melihat bahwa negara akan menghormati perjanjiannya. Negara yang mengindra nilai dan menimbang ulang vektornya memegang kuasa sebesar kuasa Stuart atas setiap imbal hasil yang tertanam; kecuali ia mengikat dirinya sendiri sebagaimana penyelesaian 1688 mengikat mahkota, para pembangun berhenti menanamkan modal, dan segala hal lain dalam buku ini kelaparan.

Kasino yang dijaga tetap mahal

Apa yang terjadi pada spekulasi? Keynes menarik jahitan perilakunya lebih tajam daripada regulator mana pun sesudahnya: spekulasi adalah meramalkan psikologi pasar, usaha adalah meramalkan hasil prospektif aset sepanjang seluruh usianya, dan ketika pengembangan modal sebuah negeri menjadi produk sampingan dari kegiatan sebuah kasino, pekerjaan itu cenderung dikerjakan dengan buruk. Obat yang ia sukai adalah obat yang diadopsi mesin ini, melalui aturan umum dan tanpa memilih satu pun pemenang: pajak pengalihan yang cukup besar atas transaksi, sebuah pungutan rente perputaran yang membuat kasino itu, dalam kata-katanya, tak terjangkau dan mahal, sementara usaha, yang jarang berdagang dan memegang lama, pada dasarnya tak tersentuh. Ia menambahkan peringatan yang ditanggapi aparatus pengindra secara harfiah: likuiditas investasi bagi komunitas sebagai keseluruhan tidaklah ada; ia adalah ilusi privat, sebuah kekeliruan komposisi, dan tidak ada sinyal sistemik yang boleh dibangun di atasnya.

Di balik perputaran terbentang patologi yang lebih dalam, yang dibedah Marx sebagai modal fiktif: surat-surat kredit yang merupakan klaim atas produksi masa depan, "modal khayali" yang nilai pasarnya tidak ada hubungannya dengan apa pun yang nyata dan masih ada, uang yang tampak membiakkan uang tanpa tanda lahir asal-usulnya. Aturan mesin ini adalah bahwa klaim harus tetap tertambat pada nilai yang dapat direalisasikan atau selisihnya ditangkap; ragam kegagalan kanoniknya adalah Moloch bunga berbunga, klaim yang menumpuk terhadap segala kekayaan yang pernah dapat dihasilkan, tanpa mengindahkan syarat-syarat reproduksinya. Dua disiplin menjaganya. Penstabil bersifat sungguh-sungguh kontra-siklis dan dapat ditangguhkan, karena Bank Act 1844 mengajarkan apa yang dilakukan aturan peredaman yang kaku: ia mengetat justru ke dalam kemerosotan dan mempercepat krisis yang seharusnya ia cegah; dan pengungkitan dibatasi pada poros sistemik, cadangan kecil tempat seluruh organisme itu berkeseimbangan. Terakhir, sebuah peringatan bagi instrumen negara itu sendiri: keuangan adalah hal yang paling terbaca dalam ekonomi, suku bunganya dikutip setiap hari dengan ketepatan barometrik sementara tingkat laba dari transformasi nyata tetap berupa fatamorgana yang kabur. Sensor yang mengoptimalkan mutu sinyal akan secara sistematis memberi bobot berlebih pada sumbu yang paling difetisiskan. Karena itu mesin ini dengan sengaja menurunkan bobot sinyal keuangan yang menggoda itu dan membacanya terhadap transformasi mendasar yang telah terlepas darinya.

Tanggalkan kosakatanya dan yang tersisa adalah sebuah mesin yang akan dikenali oleh wirausahawan mana pun dari dunia lama, dijalankan di bawah aturan yang dapat diaudit oleh ekonom mana pun dari dunia lama. Menabunglah, dan dibayarlah untuk menunggu. Meminjamlah dengan sandaran nilai nyata, pada tingkat yang tidak disentuh titah apa pun. Berisikolah, membangunlah, berkoordinasilah, dan simpanlah imbal hasilnya, terjamin dari penghargaan ulang selama modal Anda masih tertanam. Yang lenyap adalah ekonomi lain yang tumbuh di dalam ekonomi pertama: kapitalisasi tanah yang tak seorang pun membuatnya, penggandaan majemuk klaim yang tak seorang pun dapat memenuhinya, kasino yang mengira dirinya pasar. Kredit tetap menjadi pelayan penciptaan; ia hanya berhenti menjadi pompa milik tuan tanah.

Dalam doktrin

Spesifikasi lengkap mesin ini dikembangkan dalam Modal dan Kredit dan bersandar pada arsitektur moneter Dua lapis uang; utang kepada Keynes dan kepada ekonomi komitmen kredibel milik North ditelusuri dalam halaman silsilah Keynes dan halaman silsilah North.