Der Kapital- und Kreditmotor

Kapital kommt noch immer aus der ältesten Quelle: jemand wartet, und jemand baut mit dem, was das Warten freisetzt. Dieses Kapitel zeigt, wie Sparen, Kredit und Investition so geordnet werden, dass Geduld bezahlt wird, Schöpfung finanziert wird und die Blasenmaschine stillgelegt wird.

In der Spätwirtschaft der alten Ordnung war der größte einzelne Akt der Geldschöpfung ein Tastenanschlag in einem Hypothekenbüro. Eine Bank, lizenziert, Einlagen herbeizuzaubern, verlieh sie gegen ein Stück Boden; das Darlehen trieb den Preis des Bodens allgemein hinauf; der höhere Preis rechtfertigte ein noch größeres Darlehen gegen das nächste Stück; und so lief es im Kreis, bis die Kreditmaschinerie ganzer Nationen hauptsächlich damit beschäftigt war, den Preis von Dingen zu erhöhen, die bereits existierten. Die Maschine, die die Zukunft finanzieren sollte, war zu einer Pumpe für die Kapitalisierung der Vergangenheit geworden. Jedes ernsthafte Nachfolgeregime muss zwei Fragen zugleich beantworten: woher kommt das Kapital des nächsten Jahres, und wie verhindern wir, dass die Antwort lautet "aus der Wette auf den Boden des vorigen Jahres"?

Woher das Kapital des nächsten Jahres kommt

Adam Smith gab die unmodische, dauerhafte Antwort: Sparsamkeit, nicht Fleiß, ist die unmittelbare Ursache der Vermehrung des Kapitals. Der Fleiß liefert den Gegenstand, den die Sparsamkeit anhäuft; Sparen ist Investieren, der Akt, durch den gegenwärtige Ansprüche freigegeben werden, um dauerhaften Bestand zu finanzieren. Ein Entwurf, der dies vergisst, hungert sich selbst aus. Und ein Staat der Wertflüsse ist in wirklicher Gefahr, es zu vergessen, denn die Axiakratie degradiert das Geld vom Herrn zum Instrument und hält den bürgerlichen Stand, das Æ-Register realisierter Schöpfung, streng unübertragbar. Wäre das Geld auf eine dünne Abwicklungsschiene und nichts weiter reduziert, so behielte der Konsum sein Motiv, und der Verzicht verlöre das seine; der Sparer hätte kein Gefäß, und das Kapital des nächsten Jahres hätte keine Quelle.

Der Motor spaltet deshalb die Funktionen des Geldes entlang der Naht, die Kapitel 4 beschrieben hat. Die essenzielle Schicht zirkuliert, dünn, mit Demurrage belegt, für die Versorgung gebaut und nicht für das Horten. Die freie Schicht stellt wieder her, was das Sparmotiv verlangt: einen speicherbaren, sich verzinsenden Wertaufbewahrungsraum, in dem ein Haushalt oder ein Unternehmen die Frucht realisierter Schöpfung anhäufen kann, durch eine Brandmauer vom bürgerlichen Register getrennt, damit Reichtum sich niemals in bürgerliche Macht verwandelt. Smiths "Wunsch, unsere Lage zu verbessern", das stille Motiv, das mit uns aus dem Mutterleib kommt und uns bis zum Grab nicht verlässt, wird mit Absicht bewahrt. Die Axiakratie hat keinen Streit mit dem Sparer; sie braucht ihn.

Kredit als lizenzierte Tätigkeit mit öffentlichen Folgen

Was also ist Kredit? Auch hier übernimmt die Doktrin Smiths Darstellung nahezu wörtlich: der Kredit schafft kein Kapital, er mobilisiert toten Bestand und macht einen größeren Teil des vorhandenen Kapitals tätig und produktiv. Müßige Reserven werden zu arbeitenden Mitteln; nichts wird herbeigezaubert, etwas wird geweckt. Aus dieser Definition folgen die Betriebsregeln. Kredit wird nur gegen realen, kurzfristig realisierbaren Wert gewährt und nur bis zur Höhe der ohnehin ungenutzten Ressource. Die Fristen werden abgestimmt: kurzer, kündbarer Kredit für kurze, sich selbst liquidierende Zwecke; lange Vermögenswerte an geduldiges Kapital, niemals an Geld, das morgen zurückgefordert werden kann. Jede Kreditstruktur besteht einen Rückzahlungstest, bevor sie einer Krise begegnet. Die Warngeschichte ist Smiths eigene: die Ayr Bank, die langsame Aktiva mit kündbarem Papier finanzierte und detonierte und dabei die Hälfte des schottischen Kredits mit sich riss. Ein Staat, der die Fristenabstimmung vergisst, wiederholt jene Detonation im nationalen Maßstab.

Warum lizenziert? Nicht weil Bankiers böse wären, sondern weil die Folgen des Kredits öffentlich sind auf eine Weise, wie es die Folgen einer Bäckerei nicht sind. Marx nannte den Kredit das mächtigste Mittel, die Produktion über ihre eigenen Schranken hinauszutreiben, und eines der wirksamsten Vehikel von Krisen und Schwindel, und er bemerkte den strukturellen Grund: der ganze überempfindliche Organismus dreht sich um eine Reserve von verschwindend kleiner Größe. Eine Tätigkeit, deren Versagensform die Bilanz aller anderen ist, ist genau jene Art demokratisch bezeichneten, zählbaren Schadens, auf den hin der Zwang der Axiakratie rechtmäßig ist. Die Banken bleiben also privat, vielfältig und im Wettbewerb; die Lizenz haftet an der Folge, nicht am Eigentum. Und ein Fluss wird als das erkannt, was er ist: die Seigniorage der Kreditschöpfung, die Spanne, durch die, in Marx' Wendung, eine nationale Ersparnis zu einem privaten Gewinn wird, ist ein Fluss der Allmende, kein Preis für Aktionäre. Die produktive Vermittlung wird bezahlt; das reine Privileg der Ausgabe nicht.

Steuern ohne Plan

Die alten Regime hatten zwei Werkzeuge, um Kredit zu lenken, und die Axiakratie verwirft beide. Sie setzt den Zinssatz nicht durch Dekret: Smith zeigte, dass eine Obergrenze unterhalb des Marktsatzes das Kapital zu "Verschwendern und Projektemachern" leitet, zu den Schuldnern also, die am wenigsten zurückzahlen werden, und Marx fügte hinzu, dass es ohnehin keine natürlichen Grenzen des Zinsfußes gibt, sondern nur das, was die Beteiligten daraus machen. Der Kreditzins bewegt sich frei nahe der Rendite des produktiven Bestandes. Ebenso wenig unterhält sie einen Kreditausschuss, der entscheidet, welche Branchen Darlehen verdienen; das wäre Zentralplanung durch das Bankensystem, und sie stirbt an Mises' Rechnungsargument wie jede andere Fassung.

Stattdessen ändert der Motor, was der Kredit sehen kann. Das erste Instrument ist informationell: das Æ-Register des bürgerlichen Standes, das öffentliche Verzeichnis nachgewiesener, realisierter Schöpfung, dient als Signal für die Qualität des Schuldners, sodass Kredit nach Belegen der Schöpfung rationiert wird und nicht nach verwaltetem Preis oder nach dem Zufall, welche Sicherheit ein Schuldner gerade hält. Das zweite Instrument ist strukturell, und es ist das Scharnier dieses Kapitels: die Bodenblase wird nicht wegreguliert, sie wird an der Quelle trockengelegt. Kapitel 6 hat festgestellt, dass die Lagerente an die Allmende fließt. Der Preis des Bodens aber ist nichts anderes als kapitalisierte Rente; fängt man den künftigen Fluss ab, so entleert sich der Vermögenspreis bis auf den Wert dessen, was auf dem Grundstück tatsächlich gebaut und getan werden kann. Bodensicherheiten hören auf, ein Perpetuum mobile zu sein, denn der leistungslose Strom, den der Kredit früher kapitalisierte, ist privat nicht mehr aneigenbar. Keinem Bankier ist verboten, gegen Boden zu verleihen; es ist dort nur weit weniger, wogegen sich verleihen ließe, und das Darlehen muss durch die produktive Nutzung des Grundstücks gerechtfertigt werden statt durch die Erwartung, dass der Boden selbst im Wert steigt. Marx lieferte das Alarmsignal, das den Rest bewacht: da der Preis gleich der Rente geteilt durch den Zinsfuß ist, können Vermögenspreise steigen, während die zugrunde liegenden Renten flach bleiben, ein reines Artefakt des Diskontsatzes. Unter der Axiakratie ist dieses Muster, Preis hinauf, Rente flach, eine benannte Warnung vor Renteninflation und kein Boom, den man feiern dürfte.

Der Preis des Wartens und die Euthanasie des Rentiers

Wer verdient in diesem Motor was? Die Grenze verläuft dort, wo Marx und Keynes sie unabhängig voneinander zogen. Marx trennte den Zins, der als bloße Frucht des Kapitalbesitzes erscheint, vom Unternehmergewinn, der Frucht seiner Bewegung und seiner Leistung, und bescheinigte, dass die Unterscheidung auf einer objektiven Tatsache beruht. Der Ertrag aus Koordination und Risiko ist erarbeitet: das Orchester braucht seinen Dirigenten unter jeder Produktionsweise, und der Lohn des Leiters, das Urteil des Emissionsgaranten, die tätige Verteilung von Risiko unter Ungewissheit sind wirkliche Leistungen mit beobachtbaren Marktmaßstäben. Der Ertrag aus bloßem Eigentum ist etwas anderes. Keynes sagte es unumwunden: der Zins von heute belohnt kein wirkliches Opfer, ebenso wenig wie es die Bodenrente tut; der Kapitalbesitzer kann Zins erhalten, weil Kapital knapp ist, und während es für die Knappheit des Bodens innere Gründe geben mag, gibt es für die Knappheit des Kapitals keine. Der Zins als solcher ist eine Knappheitsrente auf eine künstliche Knappheit, und er fällt unter dieselbe Regel wie jede andere Rente: der erarbeitete Bestandteil, Risiko, Können und Urteil, bleibt zahlbar; der funktionslose Bestandteil wird begrenzt und abgeschöpft.

Keynes verschrieb auch die Methode, und sie ist genau die Übergangsethik der Doktrin: Euthanasie des Rentiers nicht durch Enteignung, sondern durch Abschaffung der Knappheit, allmählich, langgestreckt, ohne Bedarf an einer Revolution, mit der Intelligenz und der Führungskunst des Finanziers in den Dienst der Gemeinschaft genommen, zu vernünftigen Bedingungen der Belohnung. Die Axiakratie leitet diese Euthanasie durch den Geldrahmen statt durch ein staatliches Investitionsamt. Keynes verortete die Krankheit in der Liquiditätsprämie, die den Zinssockel zu hoch hält; die Demurrage auf den Geldschichten greift genau diese Variable an und senkt die Belohnung für gehortete Liquidität, bis das Kapital, in seiner Wendung, aufhört, knapp zu sein. Dies ist wohl eine reinere Anwendung seiner eigenen Analyse als sein Heilmittel, die Investition zu sozialisieren: man behebt die Preisverzerrung im Instrument und lässt die Mengen folgen, statt die Investitionsfunktion in den Staat hineinzunehmen.

Lange Horizonte erhalten ihr eigenes Gefäß. Infrastruktur, Forschung und Energie geben ihren Wert erst nach vielen Jahren zurück, zu fern, sagte Smith, um der Bequemlichkeit einer Bank zu entsprechen. Der Motor lizenziert daher ein fristentolerantes, eigenkapitalähnliches Instrument: einen staatlich anerkannten Anteil am künftigen realisierten Wert eines Vermögensgegenstandes, der über Jahre einen risikobehafteten Ertrag trägt. Die Höhe dieses Ertrags darf begrenzt werden; sie darf niemals auf null gesetzt werden, sonst hört die Bildung von Anlagekapital schlicht auf. Und die ganze Struktur ruht auf einer einzigen Glaubwürdigkeitsgarantie, der Wertgewichts-Bindung: die Gewichte und Preise, die für eine bestimmte versenkte Investition gelten, werden vom Tag der Zusage an für einen langen, verfassungsmäßig festgelegten Horizont festgeschrieben. Die Steuerung mag die Gewichte für neue Tätigkeit ändern; sie darf bereits versenktes Kapital niemals rückwirkend neu bepreisen. Douglass North zeigte, warum diese Klausel der Grundstein des Motors ist. Nach 1688, als die englische Krone sich endlich gegen Zwangsanleihen und Konfiskation band, war die unmittelbare Folge das explosive Wachstum des Kapitalmarktes: Gläubiger investieren dort, wo sie wahrnehmen, dass der Staat seine Vereinbarungen einhalten wird. Ein wertsehender Staat, der seinen Vektor neu gewichtet, hält über jeden versenkten Ertrag eine Macht von stuartschem Ausmaß; bindet er sich nicht, wie die Ordnung von 1688 die Krone band, hören die Erbauer auf, Kapital zu versenken, und alles Übrige in diesem Buch verhungert.

Das Kasino teuer gehalten

Was wird aus der Spekulation? Keynes zog die Verhaltensnaht schärfer als jeder Regulierer nach ihm: Spekulation ist die Voraussage der Psychologie des Marktes, Unternehmung ist die Voraussage des voraussichtlichen Ertrags von Vermögenswerten über ihre ganze Lebensdauer, und wenn die Kapitalentwicklung eines Landes zum Nebenprodukt der Tätigkeit eines Kasinos wird, ist die Arbeit vermutlich schlecht getan. Sein bevorzugtes Heilmittel ist jenes, das der Motor übernimmt, durch allgemeine Regel und ohne einen einzelnen Sieger auszuwählen: eine erhebliche Übertragungsabgabe auf Transaktionen, eine Abgabe auf die Umschlagsrente, die das Kasino, in seinen Worten, unzugänglich und teuer macht, während sie die Unternehmung, die selten handelt und lange hält, im Wesentlichen unberührt lässt. Er fügte eine Warnung hinzu, die der Messapparat wörtlich nimmt: Liquidität der Anlage gibt es für die Gemeinschaft als Ganzes nicht; sie ist eine private Illusion, ein Fehlschluss der Zusammensetzung, und kein systemisches Signal darf auf ihr errichtet werden.

Jenseits des Umschlags liegt die tiefere Pathologie, die Marx als fiktives Kapital sezierte: Kredittitel, die Ansprüche auf künftige Produktion sind, "imaginäres Kapital", dessen Marktwert mit nichts Wirklichem zu tun hat, das noch existiert, Geld, das Geld zu hecken scheint, ohne die Geburtsmale seines Ursprungs. Die Regel des Motors lautet, dass Ansprüche an realisierbaren Wert gebunden bleiben müssen oder die Abweichung abgeschöpft wird; die kanonische Versagensform ist der Zinseszins-Moloch, Ansprüche, die sich gegen allen Reichtum auftürmen, der je produziert werden kann, gleichgültig gegen die Bedingungen der Reproduktion. Zwei Disziplinen wachen dagegen. Die Stabilisatoren sind wirklich antizyklisch und aussetzbar, denn die Bankakte von 1844 lehrte, was eine starre Dämpfungsregel anrichtet: sie zieht in den Abschwung hinein an und beschleunigt genau die Krise, zu deren Verhütung sie gebaut wurde; und die Hebelung wird am systemischen Drehpunkt gedeckelt, jener kleinen Reserve, auf der der ganze Organismus balanciert. Zuletzt eine Warnung an die Instrumente des Staates selbst: die Finanz ist das Lesbarste in der Wirtschaft, ihr Zinssatz täglich mit barometrischer Genauigkeit notiert, während die Profitrate der wirklichen Transformation eine dunstige Fata Morgana bleibt. Ein Sensor, der auf Signalqualität optimiert, wird die am stärksten fetischisierte Achse systematisch übergewichten. Der Motor gewichtet deshalb das verführerische Finanzsignal bewusst herab und liest es gegen die zugrunde liegende Transformation, von der es sich gelöst hat.

Nimmt man das Vokabular fort, bleibt ein Motor, den jeder Unternehmer der alten Welt wiedererkennen würde, betrieben nach Regeln, die jeder Ökonom der alten Welt prüfen könnte. Spare, und werde für das Warten bezahlt. Leihe gegen realen Wert, zu einem Satz, den kein Dekret berührt hat. Riskiere, baue, koordiniere und behalte den Ertrag, gesichert gegen Neubepreisung, solange dein Kapital versenkt ist. Verschwunden ist die andere Wirtschaft, die in der ersten heranwuchs: die Kapitalisierung von Boden, den niemand gemacht hat, die Verzinsung von Ansprüchen, die niemand erfüllen kann, das Kasino, das sich für den Markt hielt. Der Kredit bleibt der Diener der Schöpfung; er hat bloß aufgehört, die Pumpe des Grundherrn zu sein.

In der Doktrin

Die vollständige Spezifikation des Motors wird in Kapital und Kredit entwickelt und ruht auf der Geldarchitektur von Zwei Schichten des Geldes; die Schulden bei Keynes und bei Norths Ökonomie glaubwürdiger Selbstbindung sind auf der Herkunftsseite zu Keynes und der Herkunftsseite zu North nachgezeichnet.